面對上世紀30年代“大蕭條”以來的最嚴重衰退，在新冠疫情的非常時期，全球政策制定者采取了所謂“戰時財政”的非常應對措施。根據國際貨幣基金組織（IMF）的測算，全球層面的財政刺激規模超過8萬億美元，接近全球GDP的10%，這一數額明顯高于2008年全球金融危機期間的刺激計劃。

　　而全球主要央行也“不惜一切代價”，且反應速度、力度空前。除了重啟當年危機時的QE（量化寬松），美聯儲更是將購債范圍擴大至高收益債，而英國央行直接為政府支出需求提供暫時性資金――這一切引發了學界關于“貨幣融資”（Monetary Financing，即央行直接從政府購買國債）的討論。考慮到此次刺激政策導致的財政赤字金額巨大，而未來經濟增長提供的稅收收入很難覆蓋，隨著歐美學者提議疫情導致的政府債務“無需償還”，此前不無禁忌的“赤字貨幣化”開始正式進入政策辯論空間。同時，為了應對衰退，通過央行數字貨幣（CBDC）將“直升機撒錢”直接投放給企業、家庭和個人，也出現在歐美學界的政策建議清單之上。

　　在2020年國際貨幣基金組織（IMF）的線上春季年會期間，針對疫情對全球經濟、金融和銀行體系的沖擊、危機應對、央行數字貨幣（CBDC）等問題，第一財經記者專訪了IMF貨幣和資本市場部主任托比亞斯?阿德里安（Tobias Adrian）。

　　在阿德里安看來，新冠疫情是100年來最嚴重的危機，目前失業率以前所未有的速度飆升，經濟崩潰的速度之快前所未見。其長期影響在于，這會使得經濟留下“疤痕”，例如違約率、失業率可能會造成更加長期的沖擊。因此，政策制定者應該采取一切可以緩沖疫情沖擊的措施。“在這種極端的危機中，我不認為政策需要特別設置底線?！彼Q。

　　針對學界討論的“財政貨幣化”，阿德里安認為，當央行購買的是生息資產，資產通過二級市場購買，因此嚴格意義上不能稱為“貨幣融資”。只有央行直接對政府提供融資，并在購買后將其轉化為不可贖回的非生息“政府資產應繳款項”，才是“財政貨幣化”，而在疫情期間并未出現這種情況。

　　針對央行數字貨幣（CBDC），阿德里安稱，“我認為數字貨幣的確是一個很好的主意，也是未來支付系統的發展方向和央行未來的運行模式?！?/P>

　　全球面臨百年來最嚴重衰退

　　第一財經：當前全球面臨上世紀30年代“大蕭條”以來最嚴重的衰退，全球央行已經“不惜一切代價”，且反應速度、力度空前，對于金融市場而言，2008年金融危機式的沖擊會否重現？

　　阿德里安：此次全球央行行動非常迅速、激進。全球的財政行動也十分迅速、到位，例如美國、歐洲都推出了大型刺激政策，迄今為止，全球層面的財政刺激規模已達GDP的10%，貨幣政策刺激規模也很大。同時，銀行資本金也比2008年更為充裕、流動性更好。但是，關鍵在于事態會否按照我們的基線情境假設前進，抑或是情況是否會變得更差，這仍待觀察。

　　就IMF的基線情境假設來看，這其實已經是一個非常負面的情況了，這是上世紀30年代“大蕭條”以來最糟糕的增長表現，當然當時的情況更糟、蕭條持續時間也更長。目前，經濟活動急劇下滑，例如中國最早經歷的經濟突然停滯、餐廳無人光顧、馬路上鮮有車輛行駛、工廠也不再運行，這種經濟崩潰的速度之快前所未見，之后全球也出現了這種情況。其長期影響在于，我們擔心這會使得經濟留下“疤痕”，例如違約率、失業率可能會造成更加長期的沖擊。在理想情況下，在經濟關閉后，只要重啟，那么一切就會回歸正常，但關閉的過程中會構成沖擊，例如違約、失業，以及關停等可能會引發的企業破產，而這會導致更永久性的沖擊。而且重啟經濟也需要花一定的時間，即使暫時的關閉也可能造成永久性的經濟損失。

　　（注：4月14日，IMF發布了《世界經濟展望》，其中基線情境預測2020年全球增長率降至-3%，與1月的預測相比下調幅度高達6.3個百分點。IMF預計美國2020年和2021年經濟增速分別為-5.9%和4.7%，歐元區為-7.5%和4.7%，日本為-5.2%和3%，中國則為1.2%和9.2%。但還可能出現更壞的情境，IMF的預測是假設多數國家的疫情和必要防控行動在第二季度達到峰值并在下半年消退，若疫情延續時間過長，實際情況會更差于當前的預測。）

　　第一財經：盡管和2008年相比，全球的銀行系統當前更為健康，但如果疫情長期持續，如何看待銀行系統將面臨的壓力？