另外，Bakkt的比特幣期貨產品在設計之初的定位就是向美國的合格投資者和機構投資者，走合規的交易路線，對于當前已有的數字資產衍生品交易平臺并不會形成直接的競爭關系和業務沖擊。
2.2 合約交易深度剖析
Bakkt公布了兩張新的交割合約，以下是合約條款的細節：
這張機構級別的合約和在二級市場中常見的合約還是有明顯的區別：
首先，合約的規格為正向合約，一張合約交易的標的為一個BTC。由于合約為實物交割，因此合約價格并不需要引用任何指數。
保證金水平由ICE特有的保證金模型決定，該模型相對復雜，考慮了投資者原有持倉的風險。從ICE公布的最新文檔來看，初始保證金的比例在37%。并且BTC本身不可以成為合約的抵押品。這樣復雜的保證金模型也是十分自然的安排，因為BTC合約只是ICE交易所的一張普通合約，交易所還提供復雜的多的多種期權合約，而這些產品的保證金管理比交割合約復雜的多，而客戶不同產品間的保證金可能會相互影響，并且不同的策略組合也對保證金的高低也有不同的要求。 例如交易所在保證金的計算中也考慮了跨期套利的合約組合，減少使用這樣低風險策略的客戶發生爆倉的概率。交易所向客戶提供了風控手冊來介紹這些規則，而不是用簡單的持倉保證金來管理客戶的倉位。
合約一天交易22小時，但是只在交易所的營業日進行交易。這樣的安排對美國長假中發生BTC的大幅波動潛在的風險。
這張合約通過NCR，RL，及IPL三個因素來防止短期內價格的非理性波動。在二級市場中的合約經常被散戶詬病合約在交易過程中頻繁插針，交易所用NCR，RL及IPL三個指標對價格在短期內的非理性波動進行了限制。
NCR（No cancellation range）的規定了交易的不可取消范圍。通過標記價格的的上浮或下浮50美金確定。發生在該范圍內的交易在絕大部分情況下將無法回滾。
RL（Reasonability Limits）指的是交易的合理范圍。該指標用于防止交易員下錯單導致市場價格異動。這是交易所給價格設置的強行限價，在交易所標記價格上浮RL或者下浮RL范圍以外的報單交易所都不予接收。
IPL（Interval Price Limit Functionality）是一種短期熔斷機制。IPL有三個變量，分別為IPL計算周期，IPL量級，IPL暫停時間。BTC合約的IPL會在每5秒計算一次。如果價格在該段時間內的波動超過了標記價格上浮或下浮IPL量級，該筆交易將無法成交。
通過這三個指標來控制異常的插針行為。
這種機構合約的結構和大家日常交易的合約有很大的不同。突出的特點為該合約有更復雜的保證金要求，并且削弱了合約的投機性，并且通過傳統金融市場中的交易所限價來避免價格的異常波動。
此外，值得對比的是CME的比特幣合約。以下表格摘取了部分合約的信息:
我們可以看到CME的合約由于是現金交割合約,交易所為該合約定制的指數價格。如果現貨價格與合約價格發生較大偏離時,這種合約必須依賴投資者對該合約進行套利來拉平兩者之間的價差。 CME也為BTC定制的專門的保證金水平,并且規定維持保證金為90%?，F金交割的保證金天然較為簡單。CME合約也設計了類似的防止插針的熔斷機制及對該合約的最大開倉量進行了限制，這點上思路十分類似。
第三章 傳統機構爭先布局，誰是未來贏家
3.1 早期布局者，現狀如何
Bakkt并非進軍數字資產市場的第一家傳統金融機構，在它之前已有機構做了一些初步的探索和嘗試。
芝加哥期權交易所（Chicago Board Options Exchange，簡稱CBOE）和芝加哥商品交易所（Chicago Mercantile Exchange，簡稱CME）都早在2017年12月上線了比特幣的期貨合約。其中，CBOE是美國最大的期權交易所，主要提供股票期權、指數期權和ETF期權。CME是全球最大期貨交易所，主要提供利率、股票指數、外匯和商品這四類產品的期貨和期權交易。兩者都可謂是傳統金融市場的優秀代表。
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